我们将目标价格下调至16.85 元，评级下调至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    业绩大幅预减，新门店开业为主因：从单季度利润来看，2015 年2 季度净利润区间为亏损1,714 万元至亏损384 万元，而去年2 季度单季度净利润为8,259 万元。公司业绩大幅低于预期，主要是由于：1）公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司（新世界大丸百货）于5 月15 日正式开始营业，此项目处于培育成长期，初期出现亏损，公司对其按权益法核算导致投资损失。2）公司去年同期收到政府补助2,900万元计入当期损益，而本报告期公司没有该项收入。公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累，但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。
    定增拓展大健康业务，百货、健康双轮驱动：公司此前公告，拟募集资金17.46 亿元用于大健康产业拓展项目（12.56 亿）、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目（3.4 亿）及偿还部分银行贷款（1.5 亿）我们认为募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应。
    评级面临的主要风险
    宏观经济低靡，百货业务收入放缓。
    估值
    鉴于大丸百货店短期难以脱离培育期，我们下调公司2015-2017 年每股收益预测分别为0.15、0.25、0.40 元（之前为0.43、0.45、0.47 元），以2014年为基期未来三年复合增长率-2.43%。公司通过募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应，但短期公司估值较高，我们将公司目标价由18.00 元下调至16.85 元，下调评级至谨慎买入。