中期无分配。
    点评：
    “莫斯利安”受竞品挤兑，上半年公司收入增速放缓。上半年公司收入增速放缓，我们认为既有前期基数较高的原因，但主要还是由于伊利和蒙牛加强了对常温酸奶产品的推广力度，使得行业竞争加剧。据尼尔森数据显示，伊利常温酸奶“安慕希”上半年销售收入增长了9.8 倍，从而挤压了公司拳头产品“莫斯利安”的市场份额。同时，随着市场竞争加剧，本期销售费用率为29.38%，较去年同期增长了1.17pct，这也影响了本期利润。
    集团资产注入与海外并购同行，有望提高公司产业链效率。光明乳业是光明集团唯一乳业平台。上半年，公司筹划通过子公司上海光明荷斯坦牧业有限公司收购集团优质资产，包括天健饲料有限公司100%股权、天津市今日健康乳业公司30%股权、上海冠牛经贸有限公司100%股权，以及十三家企业的奶牛养殖业务相关资产，具体包括存货、生物性资产、奶牛养殖涉及的生产设备等资产。此外，公司还筹划以定增形式募集90 亿资金收购光明旗下持有的以色列乳品公司Tnuva 集团76.7%的股权，以色列是养牛技术最发达的国家，Tnuva 是以色列最大的乳制品龙头，收购Tnuva 后公司可将Tnuva 的优质互补产品引入国内市场，Tnuva 还可在牧业养殖、科技研发等方面给予公司长期支撑。上述收购完成后将有利于公司打造全产业链发展的乳品行业领先企业，实现上下游联动，促进公司综合实力的提升。
    维持公司“增持”评级。预测2015/16/17 年EPS 分别为0.43/0.48/0.54元，对应2015/16/17 年PE 为38.84/35.09/31.01 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：改革进度不达预期，市场拓展不达预期。