具体来看：OTC 业务2015 年上半年收入21.07 亿，同比增长8.64%，主要是公司加大了OTC 市场的品牌维护并逐步引入大健康产品丰富终端品类以及与电商积极合作加大互联网营销力度，同时积极推进基层招标工作，推进公司多个基药及基药增补产品（如三九胃泰、正天丸、气滞胃痛颗粒、补脾益肠丸、壮骨关节丸等）在基层逐步放量，故我们判断全年OTC 业务都将保持个位数增速稳步增长。
    处方药业务2015 年上半年收入13.56 亿，同比增加5.97%，其中中药处方药受控费、招标降价影响压力较大，中药配方颗粒因产能逐步释放增速得到较大提升，抗生素业务则维持稳定增长。但今、明两年我们判断公司处方药业务在中药处方药（参附（多省基药增补）和华蟾素（基数较小）是亮点）和中药配方颗粒（完整内部整合，维持25%-30%增速）的带动下，保持10%左右的增速稳步增长。
    行业整合还将提速：兼并重组一直是公司发展的重要战略方式，自2011 年起公司先后并购了神鹿双鹤、本溪三药、双鹤高科、顺峰药业、天和制药、华威药业6 家企业。
    今年8 月公司又公告13 亿收购众益制药100%股权，这将丰富公司抗感染品类，对华润三九营业收入及利润水平也均有提升，我们预计2015-2017 年众益制药将为公司贡献3000、7035 及7387 万的净利。此外，我们相信公司未来3-5 年还会加快并购整合进度（提升集中度），抢占市场优质资源，增强公司竞争优势。
    盈利预测： 我们调整公司2015-2017 年公司EPS 分别为1.23、1.40 和1.53（原主业为1.20、1.33 和1.46），考虑到公司持续会有并购预期，维持公司“增持”评级。
    风险提示： 招标进度低于预期，并购整合低于预期