投资要点
 业务结构更为优化，面料业务毛利率全面提升
净利润增长显著跑赢收入增长，主要因为：1）业务结构优化，毛利率高
达74%的电力收入同比增长2.14 倍至1.44 亿元，占收入比重由2014 全年的
6.5%提升至16%，同时毛利率仅4.14%的贸易收入同比收缩83.2%至0.11 亿元；
2）成本管控得当，汽车用纺织品毛利率同比提高3.44 个百分点至33.8%。
期间费用率同比增加5.48 个百分点至19.17%，主要因为：光伏电站业务
占用资金大，贷款增加，致财务费用同比增加2.6 倍至0.48 亿元。
 光伏业务成长快，拟借增发加大投入
公司坚持“并购+自建+合作”模式，聚焦光伏电站运营，目前已公告并网
光伏装机280MW，预计年底增至600MW，且存在超预期空间，成长性高；拟
定向增发募资，投建共计270MW 光伏电站项目，并补充流动资金，控股股东
沈介良先生实际控制的“旷达创投”承诺认购不低于本次定增总额的15%，锁
定3 年，与中小投资者利益高度绑定。同时，汽车面料业务发展稳健，业绩有
安全边际。
 现价低于定增底价（14.99 元/股），非理性下跌后更具投资价值
我们预计，当前股本下，公司于2015～2017 年将分别实现EPS 0.41 元、
0.64 元、0.83 元，对应25.9 倍、16.7 倍、12.8 倍P/E。如年底前后完成增发，
考虑摊薄效应及流动资金改善预期，我们预计按上限增发后，公司于2016、2017
年将实现EPS 0.53 元、0.68 元，对应20.3 倍、15.7 倍P/E。维持“买入”评级。
 风险提示
公司业务经营或不达预期；行业成长股估值中枢能否维持，存在一定风险。