公司在一季报中预计上半年盈利区间为1.02-1.23 亿元，同比增长20%-45%，半年报业绩超过区间上限，超出市场的预期。同时，公司预告前三季度盈利区间为1.70-2.07 亿元，同比增长35%-65%；依此测算，三季度单季盈利区间为3968-7739 万元，同比增长-2.78%至89.62%，环比增长-56.48%至-15.12%，该业绩预告基本符合我们和市场的预期。
    创新机制成效显著，面料业务毛利率显著提升：2015 年上半年，公司面料业务实现销售收入6.44 亿元，同比增长6.95%，毛利率显著提升3.44 个百分点至33.76%，预计贡献净利润约6900 万元。面料业务盈利水平的提升，主要来源于内部降本节支以及原材料价格下降。面料事业部创新性地推行“人人成为经营者”管理模式，将管理的重心放到创业组和小微组，充分调动一线员工的生产劳动积极性，从内部挖潜，增收节支，并积极开拓汽车后市场及儿童汽车安全座椅面料市场，增加面料事业部的发展渠道。
    光伏电站盈利极佳，年化单位净利润接近0.6 元/W：2015 年上半年，公司光伏电站业务实现发电收入1.44 亿元，同比增长214.21%，毛利率下滑5.29 个百分点至74.00%，净利率高达42.14%，贡献净利润6090 万元，年化单位净利润接近0.6 元/W，显示出公司光伏电站极佳的盈利性。公司2013 年收购-运营的青海力诺50MW项目以及2014 年自建-运营的施甸一期30MW、沭阳一期10MW、富蕴一期30MW与温泉一期30MW 项目，合计150MW 项目2015 年上半年满发，2015 年收购-运营的通辽欣盛100MW电站二季度并表，预计平均利用小时数超过800 小时。
    电站资源版图延伸至全国各地，加强精细化管理并拥抱能源互联网：除了上半年贡献业绩的250MW 电站之外，2015 年7 月，施甸二期30MW 项目已并网发电，目前累计并网规模已达280MW。公司拟以14.99 元/股的底价非公开发行不超过1.67 亿股（关联方旷达创投认购比例不低于15%），募集不超过25 亿元投资270MW 光伏电站，项目广泛分布于新疆、河北、云南、内蒙古、陕西，公司的电站项目资源版图已延伸至全国各地，再次验证了公司强大的项目资源优势。公司转型光伏电站运营商已全面提速，预计2015 年底电站并网规模有望超过600MW。此外，公司还运用电站智能化管理手段，积极筹建大型光伏地面电站远程集中监控中心和运维管理中心，进一步加强电站的精细化管理，向能源互联网升级；公司已与木联能签署了《合作协议》，双方将在光伏电站投资并购、开发建设、经营管理以及光伏电站智能化等领域开展全方位的技术与商业合作。
    期间费用率有所提升，经营活动现金流同比改善：2015 年上半年，公司期间费用率为19.17%，同比提升5.48 个百分点，其中销售费用率下降0.73 个百分点至2.33%，管理费用率提升2.54 个百分点至11.52%（股权激励费用增加），财务费用率提升3.67 个百分点至5.32%（电站运营规模增加）。此外，上半年还确认了1828 万元资产减值损失，同比去年上半年的1018 万元大幅增加。公司2015 年上半年存货周转天数同比增加24 天至93 天，应收账款周转天数同比增加6 天至107 天。公司2015 年半年度末资产负债率为62.17%，增发之后将有效降低杠杆水平。公司2015 年上半年经营活动现金流为净流入3020 万元，同比去年上半年的净流入1469 万元有所改善。
    投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.42 元、0.73 元和1.02元，业绩增速高达64%、74%和41%，对应PE 分别为25.5 倍、14.6 倍和10.4 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价18 元，对应于2016 年25 倍PE。
    风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。