盈利增长主要由内装驱动（承达上半年1.5 亿利润，较去年全年增长49%）。二季度单季收入同比下滑13.57%，盈利同比增长12.08%。
    ■盈利能力相对稳定，经营现金流单季改善。上半年公司毛利率14.08%，同比降低0.58 个pct。三项费用率9.37%，同比降低0.23 个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.20/-0.41/+0.38 个pct，财务费用率提高主要由于汇兑净损失增加。资产减值损失同比下降17.52%，所得税率同比提高16.09 个pct，主要系去年同期处臵六家子公司确认投资损益形成递延所得税资产；净利率提高0.28 个pct，为2.82%。
    经营活动现金净流出10.12 亿元，其中二季度净流出1.86 亿元，环比减少77%，明显改善。
    ■承达业绩贡献突出。分业务看，公司幕墙业务收入下滑13.1%，内装业务收入增长28%；分地区看，大陆地区收入下滑13.5%，海外（港澳台等）增长55%，主要由于承达业绩贡献突出。上半年中标额71 亿元，同比下滑27.55%，其中幕墙/内装各35/36 亿元，分别下滑30%/25%，主要由于宏观经济形势严峻，行业景气低迷，且公司为保证承接项目质量和经营效益，对项目有所取舍。
    ■医疗健康领域布局迅速，后续转型动力充足。公司7 月与北控医疗健康签订框架协议合作开展医疗健康管理服务，并通过股东受让及认购获得北控医疗健康4.41%股权；8 月初成功完成收购澳大利亚最大的连锁眼科医院Vision 19.99%的股份，拓展医疗健康业务实质性落地。连续动作显示出公司在医疗服务领域的宏大布局及超强执行力，我们预计后续医疗服务领域转型动力仍将十分充足。
    ■投资建议：公司幕墙业务已是全球龙头，内装业务接近广田股份规模，幕墙及内装业务即支撑150 亿元市值。我们预测公司2015/2016/2017 年EPS分别为0.40/0.52/0.62 元，考虑到公司医疗转型极具潜力，目标价17.3 元，维持买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。