■工程订单增长显著，毛利率大增：随着超净排放的普及和公司自主研发的SPC-3D 脱硫除尘一体化技术获得市场认可，2015 年上半年公司订单增长显著，预计近20 亿。报告期内新中标一个超低排放改造BOT 项目，签订28 个脱硫脱硝除尘建造合同（包括EPC 和EP），其中以超净改造居多。由于工程项目的显著增加，2015 年上半年建造业务收入同比增长109.98%，占比（54.05%）首次超过运营收入（45.12%），此外，由于新技术在成本上优势明显，建造业务毛利率较去年同期增加10.93 个百分点至30.09%。同时，已经投运的11 个脱硫脱硝运营项目也将为公司带来持续稳定收益。
    ■持续看好公司发展前景：1）以技术创新引领行业突破，研发的脱硫除尘一体化技术在电力领域超净排放市场具备显著成本优势，充足订单保证未来两年业绩的高速增长；2）持续进行技术升级和研发，脱硫除尘一体化技术逐步向非电领域拓展，积极研发脱硫脱硝除尘一体化技术，有望打开未来成长空间；3）大宗方式转让股权给和君咨询，提升公司整体战略规划实力，成立产业并购基金，未来不排除外延扩张的可能性；4）股权激励计划+员工持股计划使得股东、管理层和员工利益高度绑定，提升团队凝聚力和经营效率，高行权条件（2015-2017 年扣非后归母净利润CAGR 高达55%）凸显业绩信心。
    ■投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.48 元、0.70 元和0.96 元，对应PE 为31.2 倍、21.3 倍和15.5 倍，公司业绩确定性高增长，目前处于估值洼地，在当前市场环境下优势突出，持续的技术创新有望打开未来增长空间，并且未来存在外延式扩张的可能性，持续看好公司发展前景，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价21 元。
    ■风险提示：技术研发风险、非电领域市场开拓低于预期等。