支撑评级的要点
    上半年净利润增长543%，源于地产结算多和费用率下降。上半年营业收入27.4 亿元，同比增长54%，其中地产结算11 亿元，同比增长260%，净利润2.2 亿元，同比增长543%，每股收益0.40 元；毛利率和净利率为21.4%和8.1%，分别提升4.4 和6.1 个百分点，主要源于地产结算较多，其中地产毛利率虽有下降但仍高达40%；三项费用率由去年同期7.7%下降至4.3%，其中管理费用率下降较多，体现了内部改革的成效；业绩大幅提升主要源于地产结算多和费用率下降。
    定增方案兼具混改和激励两大方面，推动公司更长远发展。14 年11月公司启动了22 亿元非公开发行股票方案，其中深国资子公司“远致投资”出资10 亿元参与定增，作为深圳市的重大开支项目，足见本次市政府和国资委对天健的支持力度；而管理层持股的资产管理计划的持股比例达4.7%，股权占比处于行业前茅，激励力度较大，也同时体现了深国资对于天健的坚定支持。15 年5 月31 日，公司完成了第一轮反馈意见的回复，目前公司非公开发行股票事项正在中国证监会的审核过程中。
    启动“十三五”规划探索转型，参股光大金控涉足医疗。报告期内，公司开展“十三五”发展战略规划编制工作，积极探索产业转型升级之路。公司加大对PPP 项目、产业地产，健康、医疗、养老、社区O2O等业务领域的探索力度。2015 年7 月，公司出资5,000 万与光大金控等主体发起立深圳前海光大产业发展有限公司,定向参与首都医疗的增资扩股，涉足医疗健康产业，是公司在产业转型升级方面的探索和尝试。
    评级面临的主要风险
    资产负债率偏高；大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。
    估值
    我们维持公司2015-16 年的每股收益预测为0.93 和1.12 元，我们看好公司国企改革推进及产业转型升级，但考虑到市场估值中枢下移，将目标价由29.67 元下调至22.69 元，相当于24.4 倍2015 年市盈率和30%的重估净资产值溢价，维持买入评级。