国内消费乏力+渠道库存消化，公司收入下滑。上半年收入6亿，同比下降16.07%。分渠道看，主要是加盟渠道下滑两位数，直营预计持平，线上增长放缓。分品牌看，梦洁主品牌收入4.29亿，同比减少23%，高端“寐”收入9733万，同比减少2.7%，小品牌因基数低仍处外延期增速尚可，“宝贝”收入3832万，同比增加4.4%，品牌“平实美学”收入2248万，同比增加50.7%，品牌“觅”1021万，同比增加73.3%。
    直营占比提高，毛利率上升，净利润增长5.44%，好于收入端。上半年毛利率为47.19%，增加4.44%。梦洁、寐、宝贝、平实美学和觅五大品牌的毛利率分别为45.6%、59.1%、50.1%、26.4%和34.9%，分别提高4.8%、2.3%、7.9%、0.5%、减少1.7%。营收减少但是人工商场费用等较刚性，上半年期间费用率提高到35%，增加2.6%。其中，销售费用率增3.4%，管理费用率略减0.85%，财务费用率持平。销售费用的增长主要是人工成本和终端建设费的上升，管理费用下降归因于期权费用下降。
    投资建议：维持“买入”。公司多品牌发展情况尚好，新品牌贡献增量，同时持续内控管理改善和同业比仍有空间，预计下半年好于上半年。
    近期确定了互联网+CPS（C是顾客、P是产品、S是服务）的发展模式，涉足居家服务领域想象空间大。当前股价8.11对应15-17 年30/24/21倍，市值55亿弹性较大，维持“买入”。
    风险提示：消费终端长期无起色。