主要得益于高效节能电机、新能源汽车电机、变压器产品的高速增长。预计完成全年增长35%的既定目标困难不大。
    打造电机领域工业4.0 龙头，新能源汽车电机增长2.4 倍。公司上半年实现电机及控制装置收入32.79 亿元，同比增长35.36%，主要得益于核心产品高效电机、无刷直流电机及新能源汽车电机实现销售同比增长分别为41.22%、47.44%、 237.12%。公司7 月底公告与上海大郡合资成立子公司卧龙大郡，一方面可以解决大郡在投标中遇到的资质问题，有望进一步提高市占率；另一方面，电机电控组成的动力总成系统附加值更高，可以贡献更高的利润率。我们非常看好公司在该领域的持续发展，认为新能源汽车不断放量利于公司估值的提升。
    南阳防爆订单有望涌入保证业绩高增长。公司去年16.8 亿元收购南防集团60%股权，该子公司在中国防爆电机市场份额位列第一，具备K1 认证资质，并已加入了第四代核电技术研发联盟，在核电重启的大背景下必将率先受益。南防集团2015 年二季度实现营业收入6.28 亿元，净利润0.58亿元，全年净利润有望达到2.5 亿元。目前南防和ATB 已展开了全方位的合作，在中压核级电机及三大泵电机等市场开拓方面取得了重大突破，我们预计该子公司下半年将有大笔订单涌入，2016 年业绩将大幅增长。
    定增保障外延式扩张资金需求，不断增持彰显未来发展信心。公司上半年拟以8.97 元/股募资16 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，为未来并购布局。公司积极响应国家智能化制造“中国制造2025”战略举措，未来将规划进行中低压电控龙头的产业收购，打造世界一流的电机电控领域龙头品牌。此外，公司实际控制人及股东于7 月份以来不断增持公司股票，彰显对未来发展的信心。
    风险提示。国内工业景气度急剧下滑；外延并购整合风险。
    盈利预测及估值。我们维持公司2015-17 年EPS 预测为0.55/0.83/0.93元不变。近期大盘深度调整，可比公司的估值都发生了相应变化，我们据此给予公司2016 年25 倍估值，目标价20.75 元，维持“买入”评级。