业绩高速增长主要缘于并表江苏艾迪尔和易生科技，品牌知名度进一步提升、销售渠道加强、核心产品PKP 手术系统持续增长（+10.3%）。此外，公司持续加强在骨科及运动医学领域内新产品研发和业务推广，报告期公司代理的射频消融电极产品销售业务增长较快（80%）。上半年PKP 毛利率提升以及冠脉支架等高毛利产品占比上升推动综合毛利率提升3.68%，三费费率因并购及业务范围扩大有所增加。
    骨科器械大有可为，进口替代不可避免。公司围绕骨科医疗器械进行布局，重点发展骨科高值耗材，兼顾冠脉支架等其它高值耗材。骨科医疗器械受益于意外事故引起的创伤增多，人口老龄化带来的老年性骨质疏松骨折增加，以及环境影响骨肿瘤等发病率提升，市场规模已达百亿，连续五年复合增长率约20%。此外，国家大力扶持医疗器械国产化，内资医疗器械以较高的性价比优势不断提升市场份额。凯利泰作为内资骨科医疗器械龙头，PKP 手术系统等骨科脊柱类产品及创伤产品有望得到长足发展。
    骨科器械持续增长。公司主业椎体微创介入医疗器械行业，受益于人口老龄化加速、高龄人群对生活质量的不断追求、医疗支付能力的逐年上升、社保体系的日益完善、对椎体成形微创介入手术认知程度的提高等积极因素，已经出现加速增长迹象，到2020 年市场规模有望达到33 亿元人民币，年复合增速达到22%。虽然公司今年上半年PKP 手术系统营业收入增长10%，略有放缓，但我们认为公司经过8 年积累，在国内市场已具备明显的产品、价格、品牌、技术等方面竞争优势，预计未来3 年将显著受益于国产化率提升，有望保持持续快速增长。
    外延有望实现跨越发展。外延并购已经成为公司重大战略。并购易生科技有望使公司跨入未来三年复合增速15%、市场容量有望过百亿的冠脉支架领域，与公司形成产品技术、销售渠道的良好协同，有利于易生科技在产品导入期后业绩快速增长。并购与公司销售规模、盈利能力相当之艾迪尔，实现渠道和产品的强强联合，使公司迅速全领域覆盖具有百亿市场规模的骨科医疗器械行业。未来，公司料将持续通过资本运作，借助与主要股东一起成立的并购基金，迅速扩张产业布局，实现跨越式发展。此外，公司主要管理层均具有10 年以上医疗器械行业经验，且均持股5%以上，2015年又针对中层管理人员实施了激励计划，将非常有利于公司外延并购战略的实施。
    风险因素。收入来源相对集中、市场竞争加剧、产品责任、管理整合不利。
    盈利预测、估值及投资评级。基于对公司主业及并购进度的分析，维持公司2015-2017 年EPS 为0.38、0.58、0.73 元/股的预测，CAGR 为60%。
    考虑到公司所在骨科医疗器械行业发展迅速，公司竞争优势突出，同时外延并购持续推进，公司跨越式发展可期，结合可比公司估值水平，给予公司2016 年50xPE，小幅下调目标价到29 元，维持“买入”评级。