其中，主要增量来自“易生科技稳定增长+艾迪尔并表”，再次验证我们在深度报告《凯利泰：并购驱动型介入平台企业》的核心观点：公司近几年的成长并购驱动，基于目前已并购标的情况，关注两个关键点：公司在易生科技营销网络建设、艾迪尔产品优化整合。基于对公司持续并购能力及产品、渠道整合持续推进的判断，维持“增持”评级。
    一季度业绩增量主要来自“易生科技稳定增长+艾迪尔并表”。公司一季度主要业绩增量来自参股标的（易生科技）、艾迪尔并表的影响，我们预计，随着2015 年易生科技、艾迪尔并表，公司利润保持同比110%左右高增长（考虑非经常性损益）。
    艾迪尔：2014.9 艾迪尔并表，我们预计一季度实际贡献利润在800 万元左右；
    易生科技：第二阶段27.22%的过户股权暂未并表，依然以投资收益计算，预计一季度实际贡献利润在300-350 万元；
    母公司方面，我们认为因为季节性费用投入、销售奖励政策影响，实际贡献利润为全年低点，预计800-900 万元左右。
    投资建议：我们认为公司作为上市后持续坚持外延并购的优秀标的，未来3 年有望快速成长为综合性器械平台型企业，看好公司未来内生+外延式成长道路。预计公司2015-2016 年收入分别为5.14、7.59 亿元，增速分别为131%和47.6%，归属母公司净利润分别为1.33、2.05 亿元，同比增速113.5%、54.4%，对应15-16 年EPS 0.76、1.17 元。考虑公司并购带来的业绩高增长及持续并购预期，给予公司2015 年60-65倍PE，公司的估值区间为45.6-49.4 元。2014-16 年公司净利润CAGR 约47.4%，考虑持续的并购预期及行业转型带来的毛利提升，可以给予一定的溢价空间。考虑2015-2016 年公司并购、整合工作具备一定的不确定性，维持“增持”评级。
    风险提示：并购进程低于预期、产品质量风险、整合过程费用对利润大幅侵蚀风险