单季来看，15Q2 营收环比降10.5%，单季EPS 为0.36 元，环比升10.3%，主要与处置部分可供出售金融资产有关。中期利润分配方案为每10 股送2 股转5 股。
    煤价大跌推动电力主业回升，金融资产处置增添业绩增长。上半年公司积极开展电量营销，电量仅降2.4%，远好于9.3%的全国火电利用小时降幅；煤价同比大幅下跌，标煤单价同比降136 元/吨，对应降幅预计约20%左右，煤价大幅下降推动电力业绩大增，公司扣非后净利同比增35.5%。此外，公司金融资产处置及营业外收入等非经常损益贡献EPS 约0.07 元。
    内生外延共促装机规模两年倍增。公司在建及储备项目丰富，参股的平山及板集电厂正在建设，控股的皖能铜陵2 号机正在核准前公示，开工在即；按建设进度，2016/2017 年有效权益装机增长分别为19.6%/19.2%。集团电力资产注入明确，公司正启动部分资产注入，为目前规模的46.0%；本次暂未注入的神皖能源权益装机为现有规模的67.0%，受集团承诺约束，有望在本次收购完成后启动注入。
    地处电改试点省份，受益电改方向明确。就电改而言，发电企业机遇在于延伸产业链至用户侧，转型综合能源服务商。售电侧放开后，在股东背景、当地电源、客户资源等优势助推下，地方发电企有望通过参与售电侧构建区域综合能源服务系统。安徽作为电改试点省份，电改推进进度或相对较快；而作为安徽省电力能源平台公司，公司在安徽省发电市场份额约19.2%，未来有望顺应电改，积极介入售电及相关能源服务领域。
    风险提示。上网电价再次下调；电力需求疲弱带动利用小时低于预期；项目投产进度低于预期。
    维持“买入”评级。假设增发于2015 年内完成，我们维持公司2015~2017年1.37/1.48/1.83 元的盈利预测，目前股价对应PE 分别为9.5/8.8/7.1 倍。
    公司电力主业内生性成长突出，叠加本次收购，装机规模将实现倍增，2015~2017 年业绩复合增速约15.8%；此外公司地处电改试点省份，依托当地电源及客户资源优势，有望充分受益电改。参考同类上市公司估值水平，结合公司成长性，电力主业给予2015 年12 倍PE，对应每股价值16.4 元；金融资产价值突出，对应每股价值2.9 元，合计对应目标价19.3元，维持“买入”评级。