实现EPS0.30 元，符合我们的预期。
    受沙坦产能恢复和精神科品种放量拉动，公司原料药业务实现大幅增长。15 年上半年，公司原料药业务走出环保整治阴影，实现大幅增长。其中，沙坦类原料药同比增长35.47%，毛利率提升13.7 个百分点；精神科原料药在左乙拉西坦、普瑞巴林等品种拉动下同比增长81.14%，毛利率提升6.9 个百分点。我们认为，公司沙坦类和精神科原料药仍具有一定的市场扩张空间，同时海外制剂销售也能够为原料药带来显著的拉动作用，未来公司原料药板块有望呈现平稳增长状态。
    制剂业务增速提升，未来有望成为业绩主要拉动力。2015 年上半年，公司制剂出口和国内制剂业务都呈现出良好的增长势头，报告期内制剂业务实现收入6.21亿元，同比增长39.17%。由于出口比上升，毛利率有所下降。分业务来看：1）制剂出口：二季度公司前期获批品种开始放量，拉动制剂出口增速开始提升。我们预计，2015 年上半年公司制剂出口业务收入在4 亿元左右，同比增长约45%，今后几年公司制剂出口业务将延续高增长的趋势。2）国内制剂：伴随新一轮招标开始，公司在精神科产品维持较快增长的同时，心血管产品在基层出现放量。
    我们预计，2015 年上半年公司国内制剂业务收入在2.2 亿元左右，增速高于30%。
    由于业务基数较小，我们认为公司现有产品在本轮标期中也有望延续高增长状态。
    稳步向全球一线仿制药企业和国内一流制药企业进军。我们认为：1）公司制剂出口的爆发期已经来临。未来三年，伴随普药快速放量、高毛利品种陆续获批，公司有望逐步跨入全球一线仿制药企业之列。2）国内药品审批制度的改革已经开启。在新的行业环境下，我们认为，公司国内制剂的竞争力也将大幅提升。未来三年，公司价值存在巨大的提升空间。
    盈利预测。暂不考虑股权激励费用，我们预计公司2015-17 年EPS 为0.57、0.72、1.02 元。考虑到公司制剂出口和国内制剂业务巨大的市场潜力，我们给予公司2016 年56 倍PE，目标价40 元，维持“增持”评级。
    风险提示。制剂出口产品获批存在低预期的可能；原料药环保整治可能对公司短期业绩构成一定的影响。