公司在制剂出口方面的竞争力主要体现在研发能力、低成本优势及海外申报注册能力三个方面，未来重点发展包括首仿药、工艺难度大，技术壁垒高的制剂及有上下游一体化成本优势的制剂。
    主要原料药品种价格下降趋缓，多管齐下维持毛利率的稳定
    普利类原料药价格经过前几年大幅下降后趋稳，预计未来年销售额将维持在4亿左右的水平。沙坦类原料药15 年上半年价格平均下降10%左右，好于公司预期，未来市场份额仍有继续上升的空间。公司通过扩产能降低单位成本、技术改造及减员增效等举措努力维持原料药业务毛利率的稳定。
    国际化品种注册单独排队、加快审评
    公司目前在CDE 有51 个产品处于审查流程中，今年将增加申报16 个3.1 类新药。受益于CFDA 药品注册申评政策改革，预计公司今明两年可能有十几个品种获批。同时公司不断加大市场网络建设与管理，开拓OTC 渠道、代理商合作、电商等新渠道，国内制剂的销售能力不断增强。多因素驱动，公司国内制剂业务有望迎来高速增长阶段。
    风险提示
    海外制剂认证及市场拓展低于预期；国内申报品种获批低于预期；原料药产能恢复延迟及销售价格走低。
    公司12 个月的合理估值为35-38 元，给予“买入”评级
    我们预计公司2015-17 年实现归属母公司股东的净利润分别为3.95 亿/ 5.39亿 /7.14 亿元，EPS 分别为0.50/ 0.69/ 0.91 元，当前股价对应PE 为54.5/39.9/ 30.1 倍，给予“买入”评级，公司12 个月的合理估值为35-38 元。