上半年公司主业平稳，小幅增长。
    主打品种登海605 本销售季节推广面积同比增速20%，登海618 推广面积180 万亩。我们测算登海605 本销售季度推广面积1250 万亩左右，同比增长20%。一方面，行业仍在去库存的过程中，竞争较为激烈，同时今年行业内部分公司退出市场，有低价处理库存的行为，导致市场明星品种的推广面积受到负面影响，比如登海605，隆平206。14/15 销售季是登海618 推广的第二年，推广面积大幅增长，达到180 万亩左右。今年田间表现依然不错，预计仍将有较大幅度增长。按照销售季节测算，14/15 销售季度，母公司实现收入57066 万元，较上销售季度增长14%，在行业内仍显珍贵。
    登海先锋重回增长轨道。上半年，登海先锋实现收入16807 万元，同比增长50%，实现利润6043 万元，同比增长103%。按照销售季度测算，14/15销售季度，登海先锋实现销售收入67682 万元，较上年持平。经过2014 年的清理库存，登海先锋本销售季度回归正常轨道，表明了先玉335 非常强的市场竞争力，但同时我们也认为由于推广年份已达10 年，先玉335 的推广面积难以大幅增长，未来表现较为平稳。2015 年，母公司授权登海先锋经营1 个新品种登海685，期待登海先锋能够依赖这个新品种以及登海先锋自己的新品种先玉047 和先玉987 重回增长通道中。
    不断成立子公司搭建销售平台，将科研实力转化为现实的利润。2014 年以来，公司不断成立新的控股子公司，今日又发布公告成立河南登海正粮种业有限公司、莱州登海西星种业有限公司、河北登海华诚农业科技有限公司。合作方通常是业内知名的销售人才成立的管理团队。这是登海种业近年来在经营上的重大变化，通过成立子公司的形式搭建自己的销售平台，利用利益分享机制充分调动有销售能力的人的积极性，将公司自身明显的科研竞争力转化为市场占有率的提升，进而转化为现实的利润。我们认为这一变化将在明年看到效果。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2016 年每股收益0.52 和0.65 元，维持“买入”的投资评级，目标价22.6 元，对应2016 年35 倍的PE 估值。
    风险提示：行业供过于求越发明显，自然灾害。