二季度单季实现收入5 亿，同增4.4%，业绩0.47 亿，同比下滑21.54%。公司Q1、Q2 单季收入小幅微增，单季业绩持续下滑，主要受下游钢铁市场景气度影响，叠加公司加强控制应收账款质量，公司东北基地进展较慢，收入增速放缓。
    公司收入增速放缓，应收端稍显压力。2015 年上半年毛利率为33.63%，同比下滑2.03%，二季度毛利率为32.66%，同比环比分别下降3.35%、2.09%。公司自14 年Q3 起，单季毛利率持续下滑，主要因公司其他类产品价格下滑明显，目前其他类产品（冶金辅料、菱镁矿等）毛利率10.28%，同比大幅下滑51%。其中①辽宁基地受制于开采条件、环保/安全因素等，菱镁矿毛利率下滑10 个点至70%左右；②冶金辅料价格大幅下滑至10 万/吨，毛利率约10%，该产品放量拉低整体综合毛利。
    受钢铁景气度影响，公司还款压力有所增加。公司应收账款占销售收入比143%，同比提升25%。故公司Q2 单季财务费用率为1.23%，同比、环比分别提升0.66%、1.15%，主要系应收账款增多影响。
    多元化方式深耕耐材市场，期待公司布局新突破。因下游钢铁行业景气度较差，耐材整体受到一定负面冲击，公司今年积极利用该时间段进行整合开拓。1）国内市场：公司积极整合辽宁镁质基地，我们预计Q3 有望整合完毕投入生产；14 年该基地收入2.9 亿元，15 年预计持平，16-17 有望集中放量，翻倍可期；另外，公司上半年设立电商平台、并购基金，有望从销售模式、产业外延扩张为公司带来增量；2）国外市场：公司与马来西亚东港集团签订耐材整体承包项目，顺利开拓东南亚等国际市场，今年有望贡献收入6-7000 万，后期陆续合作可期。
    预测2015-2017 年公司摊薄后EPS 为0.17/0.20/0.23 元，维持“买入”评级。随着明年行业整合初显效果、镁质产业链步入正轨，海外市场拓展顺利，我们维持公司14-16 年EPS 为0.17/0.20/0.23 元，对应的PE 为58/50/43,维持“买入”评级。