随着品牌影响力和规模的不断扩张，医疗服务量快速增长，15 H1 门诊量143 万人次(YOY +25.16%)，手术量14.6 万例(YOY+23.08%)。医疗服务增长较快（25%-30%增速），随着眼前段和后端手术水平的提升，收入占比逐年增长，服务内容也逐步过渡到“全眼科”诊疗服务。其中，准分子手术、白内障手术、眼前段手术、眼后段手术和视光服务收入分别为4.02、3.89、2.42、1.42 和2.75 亿，YOY+24.02%、+40.29%、+29.39%、+27.01%和+29.79%，毛利分别为58.89%、36.48%、40.04%、36.64%和53.23%。准分子手术是主业中毛利最高的业务，近年引入“飞秒”、“全飞秒”等高端手术后毛利不断提高。
    规模扩张费用合理增长。销售费用1.89 亿，同比增长53.91%，主要是新建及并购医院相关费用的增长；管理费用2.00 亿，同比增长9.77%，主要是规模扩张管理人员薪酬、折旧、装修费摊销等增加；财务费用为-13.48 万元，同比减少93.79%，主要是利息收入减少所致；资产减值损失同比上期多计提了660 万元，资产减值损失/营业收入为0.6%，上升了0.37%，主要是规模扩张带来的医保结算款的增加；每股经营性现金流量为0.22 元，下降0.07 元，由于股权激励后总股本增加摊薄了现金流。
    双轮扩张，布局海外，业内影响力日益增强。公司坚持自身+产业并购基金双轮促进地级医院布局，进一步下沉医疗渠道。参与深圳前海东方爱尔基金、爱尔中钰基金及华泰瑞联二期产业基金将继续提速公司外延式发展。香港子公司的设立成为投资海外医疗服务业的平台，拓展全球发展空间。依托中南大学爱尔眼科学院学术成绩蒸蒸日上，在业内的权威性和话语权进一步增强，是国内眼科连锁的龙头企业，目前没有全国性眼科竞争对手，仅少数几家公立医院具备区域性竞争实力。
    维持“买入”评级。预计公司2015~2017 年营业收入分别为30.87/40.30/53.50 亿元，分别同比增长28.52%/30.54%/32.77%；EPS 分别为0.44/0.60/0.81 元。目前股价对应2015 年动态PE 约为70 倍，相对较高，公司作为国内眼科连锁医院龙头，规模不断扩张，业绩增速加快，理应享受估值溢价，维持评级不变。
    风险提示： 医疗风险，骨干人员流失，规模扩张低于预期