智慧城市运营细分领同类公司2015 年PE 为108。考虑公司转型进度和方向存在一定不确定性，给予一定估值折价，维持目标价40 元，对应市值152 亿元。
    高增长态势延续，新签合同数预示全年业绩。公司上半年营收同比增长5.02%，净利同比增长31.97%，处于业绩预告25%~35%区间上轨，略超市场的预期。成本管控增强下，费用率同比下降6.59 个百分点，成为业绩高增长的主因。收入低增长主要受结算问题所致。考虑上半年新增合同额同比增长54%，全年收入高增长是大概率事件。
    参股北京天健8.4%股权，后期业务进展值得期待。公司拟增资4000万元参股北京天健获得8.4%股份。此次收购估值4.76 亿元，对应15年PE15.87 倍。参考同类收购估值，我们认为，此次收购估值合理。
    天健承诺2015/2016/2017 年利润分别为3000/3600/4320 万元。北京天健作为老牌医疗IT 厂商，覆盖医院数超过1000 家。利益深度绑定后，焦作等地互联网医疗合作项目有望进入开花结果期。
    智慧管网运营战略地位提升，智能泊车业务有望进入加速期。此次半年报，智慧管网概念和城市地下管网系统的全生命周期管理首次被公司提出。考虑公司外延基因，后期战略布局值得期待。智能泊车方面，在完善推广方式基础上，公司表示“未来市场推广速度将会显著加快”。智能泊车和智慧管网，有望成为公司未来增长的核心双引擎。
    风险提示：传统主业下滑风险、转型进度和方向不及预期