智慧城市运营细分领同类公司2015 年PE 为108。考虑公司转型进度和方向存在一定不确定性，给予一定估值折价，对应2015 年
    91PE，目标价40 元，对应市值152 亿元。
    公司具备延伸地下空间数据的优势和基因。公司深耕智慧城市管理多年，根据产业链调研市场份额约60%。智慧城市管理是智慧城市核心应用，公司具备向地下空间数据转型的优势。同时，公司具备依托外延打开新市场基因。2014 年，公司将城市管理和汉王智通车牌识别技术结合，进入城市级静态智能交通解决方案和智能泊车领域。
    政策红利持续释放，智慧管网运营是未来最大看点。从“出声”到“出钱”，地下管网与管廊建设政策红利持续释放。数据普查与IT 系统部分，存量地下管网市场规模约60 亿元。前期卡位数据平台，后期修复与运营则是未来最大看点。根据产业链调研，参考接近1000万的修复费用，应用非开挖技术的管网修复市场空间接近1000 亿元。
    通州 8000 万订单彰显公司实力，潜在智慧管网运营商。“政通智慧城市运营科技有限公司”已拥有3000 人服务团队，在城市管理运营方面经营丰富。而公司前期中标通州两期地下管网项目充分彰显公司实力，合同额接近8000 万元。行业升温背景下，我们认为公司从数据采集和软件向城市基础设施运营，如智慧管网转型是大概率事件。
    风险提示：传统主业下滑风险、转型进度和方向不及预期