创新项目渐次落地，轻重结合开启行业整合
    海皮领先行业的市场管理模式和经验使其具备行业整合能力，2.0 时代以品牌&管理输出为主的轻资产扩张逻辑清晰：1）依靠兼并收购（武汉项目）+管理输出（乌鲁木齐&温州大厦项目）实现轻重结合的低成本行业横向整合；2）“中国皮草在线”项目对接海宁皮城原有皮城金融和线下皮革城服务，实现从原皮交易、成衣设计、品牌销售、保养护理到产业金融的纵向业务拓展；3）皮城金融（目前交易额已达6.9 亿）、线上线下融合的跨境时尚商品圈（韩国馆10 月开业）等主业外延伸创新项目持续稳健推进。
    投资建议：高安全性稳健标的，创新业务价值待认可
    公司目前15 年17XPE 的估值水平已是仅反映其主业的纯干货，且较19.24 元/股的定增价折价13%，安全性高；未来市场情绪企稳后，海皮金融、跨境电商等创新业务价值将得到认可。考虑到公司定增尚未落地，暂维持15-16 年EPS 预测为1.0 和1.2 元，维持“买入”评级，目标价24 元
    风险提示：皮草在线&跨境电商推进不达预期；消费需求持续下行；