息差环比持平。我们认为公司2季度较好的息差表现得益于拉长了同业资产久期，公司在1季度大幅扩张了非标资产（1季度信托受益权余额较年初增加约40%），这部分非标资产因为久期在半年或更长，因而不受到3-6月3次降息的影响，而拆入的同业负债因为久期较短在2季度降息过程中付息成本下降较快。
    手续费收入延续较快增长。公司上半年手续费收入同比增长36%，在1季度增速33%的基础上略有提高，其中增长较快的是银行卡和资本市场相关业务，银行卡手续费同比增长59%（主要由信用卡分期带动，分期金额和收入同比增长在100%左右），理财、代理（债券、基金代理销售等）、托管收入分别增长45%、152%、43%。
    核销前不良增长较快，不良净形成率大幅上升。我们估算公司2季度核销前不良较1季度末增加了33%，但由于加大了核销力度（2季度核销约100亿，占上半年核销总额的80%），因而核销后不良率较1季度下降了3bp至1.32%。我们测算公司2季度不良净形成率为1.84%，较1Q14-1Q15的0.8%-1.1%大幅上升，下半年资产质量继续存在压力。公司在2季度的大额核销大幅消耗了计提的拨备，拨备余额环比下降了2%，导致拨贷比较1季度末下降了12bp至2.36%。
    我们预计中信银行2015年业绩增长3%。15年定增摊薄后PE 9倍、PB为1.2倍，公司今年将通过定增、优先股等多重资本工具发行解决资本瓶颈，零售业务的二次转型以及互联网金融的持续创新是主要看点，维持推荐评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险