公司业绩低于我们预期。 
    仪器收入增速和毛利率影响业绩表现。分项业务看，试纸（主要是尿检）实现营业收入3238万元，同比增长11.56%，毛利率78.19%，同比上升1.21pp，接近行业增速；试剂（主要是生化试剂和血球分析）实现收入6172万元，同比上升33.35%，主要是生化试剂销售政策调整，毛利率80.85%，同比下滑1.19pp；仪器实现收入1.32亿元，同比下滑3.54%，毛利率37.34%，同比下滑4.04pp，我们预计与行业增速整体放缓有关。 
    盈利预测与估值：我们看好公司在器械和试剂上的全面布局，我们预测公司未来将逐步新增产品，逐步成为检验科全方案解决商。我们小幅下调公司盈利预测，预测公司15-17年EPS分别为0.78、0.95元和1.17元，对应当前PE分别为62、51和41，考虑瑞源下半年并表，预测备考EPS分别为0.87、1.09和1.35元，给予增持评级。