■高经营质量难敌宏观大环境：公司的经营质量依旧保持高水准。营业成本同比下降22.78%，大于收入20.02%的降幅。1 季度销售毛利率为11.94%，2 季度更是创下了14.75%的近年来最高水平。公司收入下降基本符合预期，但产量下降还是超出了我们之前的预期。上半年公司生产钢53.14 万吨，同比下降7.27%；生产钢材66.53 万吨，同比下降4.55%；销售钢材65.88 万吨，同比下降5.62%。产量的下降表明宏观大环境导致的需求不振已对公司的经营绩效产生了明显的影响。
    ■投资建议：虽然公司的经营绩效受到了下游需求不振的影响，但公司的资产负债率、大股东背景和经营质量足以保证公司度过经济低迷期。更为重要的是公司公告称正在筹划发行股份购买中国中信股份有限公司旗下公司股权，同时向特定对象发行股份募集配套资金的重大资产重组事项。即便这事目前仍存有不确定性，但无论结果如何不会改变公司和兄弟公司兴澄特钢作为国内普特钢龙头的地位。首次给予公司买入-A 评级，6 个月目标价20 元。
    ■风险提示：筹划事项失败，需求进一步超预期萎缩。