公司业务构成中，环境监测系统及运维服务、工业过程分析系统、实验室分析仪器、水利水务智能化系统和安全监测系统的收入占比分别为60.11%、19.22%、8.62%、6.89%和2.47%，其中，由于环境监测行业景气度持续向上，环境监测业务收入实现较快增长（73.88%），其次是实验室业务（28.44%），而传统工业板块业务受宏观经济影响出现下滑（-7.43%）。费用方面，期间费用率较去年同期略有上升，其中，管理费用率增加1.35 个百分点，主要是研发费用增长（研发费用占营业收入的比例为11.69%，较去年同期增加1.03pct）和摊销限制性股票成本所致，财务费用增加1.39 个百分点，主要是利息收入下降所致。
    ■持续外延并购，打造环境综合服务商：一方面，公司高度重视研发创新，以保持公司在监测仪器领域的领先优势，另一方面始终坚持外延并购策略，报告期内已完成收购鑫佰利70%股权、增资参股金水永利20%股权、收购意大利Systea S.P.A 公司24.9%股权（未来有权继续增持至69.9%），拟收购安谱实验55.58%股权，其中参股Systea 有利于完善公司的湿化学法分析仪器产品线、收购安谱实验有利于完善实验室业务产业链，而收购鑫佰利则意味着公司从监测到治理的转型，在PPP 模式、水十条和海绵城市建设的推动下，水生态领域蕴含巨大投资机会，公司凭借监测信息化的优势，通过外延并购策略持续完善产业链，有望构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案，逐步实现向环境综合服务商的转变，前期布局的智慧环境项目本身已经包含了监测信息化和治理（包括海绵城市、流域治理、工业水等），未来有望获得更多订单。
    ■投资建议：暂不调整盈利预测，我们预计增发摊薄后2015 年-2017 年EPS 分别为0.70 元、1.05 元和1.58 元，对应PE 为48.6 倍、32.3 倍和21.5 倍，公司为环境监测行业龙头企业，未来会加大水环境治理业务的拓展，积极转型环境综合服务商，更好的抓住PPP 模式和海绵城市下的机会，增发后资金充裕，为转型和项目获取奠定基础，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价49 元。
    ■风险提示：管理风险、市场开拓风险、政策风险等。