从15H1 公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为77.7 亿元、73.2亿元，分别同比增长377%、436%，每股综合收益、净利润分别为1.34、1.26 元，综合收益增长377%主因归于经纪、自营、利息收入等业务贡献。
    收入端：经纪、自营收入持续增长，资本中介业务大幅扩张1）自营：收入同比高增290%，归于报告期内股债市场双双上涨等因素影响。15H1 公司实现自营收入52.4 亿元，同比高增290%，主要归于报告期内，公司自营规模大幅提升及股、债市场双双上涨影响。15H1 公司自营资产规模为744.7 亿元，较年初增长34%；自营资产收益率达8.1%（未年化），较去年同期的4.2%出现较大提升。
    2）经纪：收入同比增长478%，归于市场成交额大幅增加等影响。15H1 公司经纪业务收入74.0 亿元，同比478%，归于15H1 市场成交额大幅增加及公司佣金率趋稳影响。截至15H1 末，公司折股交易佣金率0.056%，同比提升5.1%，公司经纪业务折股份额4.33%，同比小幅上涨2.9%。
    3）资本中介：利息收入同比高增154%，归于两融等业务规模增长影响。
    15H1 公司利息收入19.4 亿元，同比增长154%，主要归于报告期内两融等资本中介业务规模大幅提升。15H1 公司两融余额达到1155 亿元，较年初增长70%，股票质押回购余额107 亿元，较年初增长106%。6 月，H 股首次公开发行不超过11.79 亿股的方案得到国资委批准。所募集资金全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，推动境内外业务发展。
    4）投行：收入同比增加115%，股、债承销业务表现突出。15H1 公司实现投行业务收入8.8 亿元，同比增加115%，主要受益于报告期内股、债承销业务规模大幅提升。报告期内，公司股权承销家数位居行业第三位，债券承销金额已超过去年全年，居于行业第二位。
    成本端：业务及管理费增228%，成本增长仍处于可控范围15H1 公司业务及管理费56.0 亿元，同比增长228%，低于同期新营业收入303%的同比增速，成本增长仍处于可控范围。
    投资建议：具备互金、国改、H 股IPO 预期，维持“买入”评级行业层面，近期公告的股票回购、股东增持、参与汇金投资等举措有望进一步增加券商弹性，预计具有先发优势的优秀互联网券商、及具备较强综合实力优势的大型券商将各自在中低端、中高端客户领域获得差异化发展。
    公司层面，1）公司作为招商局旗下上市券商，有望受益于集团丰富的产业资源和综合金融发展战略，集团“产融结合”战略初见成效；2）公司综合实力突出，互金、国企改革预期值得关注；3）H 股发行已获得股东大会和国资委通过，募资有助于公司推进传统业务转型升级及提升产品开发能力。
    预计招商证券2015-16 年每股综合收益为1.89、1.69 元，2015 末BVPS 为8.79 元，对应2015-16 年PE（综合收益口径）为12、13 倍，15 末PB 为2.49 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：降杠杆导致成交金额萎缩、自营收益不确定性提升等