公司期末净资产415.96亿元，对应BVPS7.2元。
    【点评】
    经纪、投行受益于市场回暖，资管、自营受益于规模提升，业绩全面提升： 2014年公司实现归属于母公司的净利润38.51亿元，同比增长72.52%。主要受益于1）市场情绪高涨成交量增加带动经纪业务增长，IPO开闸投行业务积累得以释放；2）资管、自营规模大幅增加，带来业绩增量；3）信用业务快速扩张成为新的重要利润来源。截至14年末，经纪、投行、资管、自营、利息收入占比分别为40%、12%、4%、23%、17%。
    经纪业务受益市场回暖，市场份额基本持平：2014年公司股基成交额合计6.6万亿元，同比增长60%，市场份额为4.18%，基本同比持平。受益于市场活跃带动的成交量增加，但受佣金率下降至0.065%影响，公司全年实现经纪业务收入43.63亿元，同比增长46.16%。
    IPO行业排名第二，债券承销突破性发展：2014 年公司IPO 业务在前期积累的基础上持续发力，发行项目数量和发行金额均位列行业第二名。全年公司完成IPO主承销金额82.24亿元，再融资项目68.53亿元。债券承销实现突破性发展，全年债券主承销金额631.32亿元，同比大幅增长124%。14年公司投行业务收入13.57亿元，同比增长213.29%。截止14年底公司累计过会项目17 个，在会项目56 个。未来注册制推行利好投行业务收入继续增长。
    资管规模扩张带动收入增加：公司构建了更加齐备的资管创新产品线，推出多只业内原创性创新产品，如MOM、定增对冲产品、份额对赌产品等。截至2014年末，公司新设立集合资产管理计划14 只、定向通道产品88 只，公司受托管理资产总规模1772.51亿元，同比增长157.3%。
    公司实现受托资产管理业务净收入4.27亿元，同比增长81%。
    信用业务：截至2014年末，公司融资融券余额578.25亿，同比增长193%，市场份额为5.64%，同比基本持平，实现融资融券利息收入25.67亿元，同比增长1.35倍；股权质押业务总市值约179亿元，同比增长超过2.2倍，实现股票质押利息收入3.09亿元，同比增长近4倍，成为继两融之后新的信用业务收入增长点。
    【投资建议】
    注册制不断推进、再融资市场快速发展下，投行业务有望持续增长，增发后资本金充足支持信用业务发展，维持买入评级：预计公司2015、2016 年净利润分别为59.99 亿元、78.37 亿元，对应增发后EPS1.03 元及1.05 元。目前公司股价对应15E 30.9 倍，给予公司目标价38.00 元，对应2015 年PE36.9 倍，维持买入评级。
    风险提示：权益市场低迷；佣金率下滑。