业绩整体符合预期。
    ■报净佣金收入份额提升，类贷款业务快速增长：2014 年股基市场份额为4.18%，同比略有下降，但净佣金收入份额大幅提升；2014 年融资融券规模为578.25 亿元，同比增加192.83%，排名第五；股票质押规模为99.70 亿元；2014 年经纪业务收入同比增长59.99%。财富管理业务转型成效显著，综合化经营提前布局，未来在账户管理业务以及综合经营方面建立先发竞争优势。
    ■投行IPO 储备项目陆续兑现：招商证券2014 年在IPO 项目的发行数量和金额均位居行业第二。2014 年承销业务收入同比增长248.35%。未来随着注册制的推出，IPO 项目储备收益将逐步兑现。
    ■自营投资竞争优势凸显，尤其是衍生品投资：2014 年自营业务收入同比增长126.57%，主要是新型自营投资收益增加，方向性投资管理能力显著增强。
    ■托管业务爆发性增长，培育私募基金客户群体：2014 年托管业务规模近千亿，行业排名第1，获得了优质的私募基金客户群体，为后续开展PB 业务打下基础。
    ■股东大力支持实施赶超战略，互联网金融布局是最大看点：年报中提到，2015 年经营计划以新三年赶超战略为指导，积极布局固定收益全产业链服务平台、跨境业务平台、场外业务平台、环球商品业务平台和互联网金融平台。预计未来集团将在融资、全功能平台的业务发展等多方面充分支持招商证券的发展，业务发展空间全面打开。
    ■投资建议：投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价42 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为55.88%、20.92%，净利润增速分别为52.98%、23.61%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为42 元。
    ■风险提示：市场交易量萎缩；佣金费率大幅下降；二级市场大幅波动