公司2015年上半年延续一季报的高速增长，略超预期，2015Q2实现收入11.15亿元，同比增长43%。收入增长主要缘于阿胶产品系列的增长，主营阿胶块和阿胶浆的母公司上半年收入增幅达41%。公司阿胶块出厂价相比去年年初提价幅度累计已超过80%，结合草根调研情况我们估算销量同比下滑约20%，但仍维持约50%的收入增速。 
    市场推广力度加大，衍生品插上高成长的翅膀。公司上半年销售费用率同比上升5.86个百分点，加大对阿胶衍生品种的市场推广力度（电视和网络广告），公司第二大产品复方阿胶浆在经历了连续两年的增长停滞后，正逐步通过产品功能属性的再定位来复苏活力，结合提价因素上半年收入增幅预计在20%-30%。此外，桃花姬作为最近三年增长最快的品类，上半年预计继续实现超30%的增长，今年有望达到4-5亿级别销售规模，未来更有望成为20亿级别的大品种。 
    多项创新业务稳步推进，为新格局埋下火种。今年公司先后在营销模式和产品合作方面取得了重大突破，一方面是申请了直销牌照，实现了阿胶品牌文化营销的线下对接，月份预计将有相关产品上市；另一方面公司与台湾爱之味和第一生化一起成立合资公司，未来料将借助耐斯集团在健康饮品方面的经验介入保健饮品领域，目前正在合作开发相对应的阿胶饮品。此外公司去年上市的重磅新品小分子阿胶，目前在广州进行试点，未来有望拓展女性美容养颜领域。 
    风险因素：驴皮价格大幅波动的风险。 盈利预测、估值及评级。公司作为中药滋补领域的龙头企业，有望迎来业绩和估值的双重提升，创新业务预期带来新的业绩增长点。维持公司2015/16/17年EPS 2.62/3.17/3.61元的预测，当前股价对应2015/16/17年PE分别为20/16/14倍，在近期大盘深度调整的背景下，参照中药板块可比公司估值水平给予2015年28倍PE，调整目标价至73.36元，维持"买入"评级。