大单晶重大合同彰显公司技术实力，同时有望切入工业4.0领域打造新的业绩增长点。预测公司2015-16年全面摊薄后每股收益分别为0.38元和0.54元，按7月28日19.35元收盘价计算，对应PE分别为42.26倍和29.93倍。目前估值相对行业水平偏高，考虑公司有望切入工业4.0领域将利于提升其估值水平，维持“增持”投资评级。
    事件:
    黄河旋风(600172)公布2015年中报。2015年上半年，公司实现营业收入8.48亿元，同比增长4.84%；实现营业利润1.17亿元，同比下降7.97%；实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，下降7.30%，基本每股收益0.16元。
    点评:
    公司15年上半年增收不增利。2015年上半年，公司营收8.48亿元，同比增长4.84%，其中第二季度营收4.38亿元，同比增长9.27%；上半年净利润1.05亿元，同比下降7.30%，其中第二季度为4736万元，同比下滑9.70%。15年上半年，公司资产减值损失2461万元，同比大幅增长136.14%，主要是坏账损失增加所致，上半年坏账损失2578万元；投资净收益1419万元，同比增长118.56%，其中新增理财产品收益489万元；营业外收入216万元，增幅为44.39%，其中政府补助138万元。
    单晶超硬材料业绩增速回路 预计15年持续增长。近年来，公司单晶超硬材料业绩持续增长，同时增速逐步回落，如2010-13年公司单晶超硬材料业绩增速基本维持在20%左右，而14年以来增速显著回落，14年增幅为10.88%，15年上半年单晶超硬材料营收6.18亿元，同比增长5.89%，增长率持续
    回落。我们认为，公司单晶超硬材料增长率回落主要与两方面因素相关，一是单晶超硬材料近年产能扩张显著致行业竞争加剧；其次是超硬材料需求受国内外宏观经济不景气影响显著，如我国GDP增速受压显著，15年上半年GDP增长率为7%，为近年来的新低。预计公司下半年超硬材料业绩将持续增长，主要基于公司在大单晶领域签署了两份重大合同。
    重大合同彰显公司大单晶实力。近一个月来，公司相继签署了两份大单晶的重大合同。一是与深圳深圳市金茂燊珠宝有限公司签订的合同。2015年7月13日，公司与深圳市金茂燊珠宝有限公司签订了重大合同：合同标的为无色超硬材料单晶，金额为2.72亿元(含税价)，合同期限为2015年7月1日至2016年12月31日，其结算方式为每月5日前预付定金，每月分3次提货，提货前付清当次货款，该合同金额占公司14年收入的16.43%；二是与台钻签署的重大合同。7月16日，公司与台钻(郑州)有限公司签订了重大合同，金额为3.016亿元(含税价)，合同期限为2015年7月1日至2016年12月31日，收获及付款方式为提货时预付当期付款的50%作为定金，下月提货前付清上月付款，该合同金额占公司14年收入的18.15%。上述两份重大合同的签订将对公司2015-16年业绩产生积极影响，并利于公司实现现有产品的转型升级和拓展新的业绩增长点，同时表明公司在宝石级大单晶领域已具备一定的技术积累。
    双翼业务业绩总体仍将增长。近年来，公司在传统主营方面在立足单晶材料优势的同时，积极培育了金属粉末和超硬复合材料新的业绩增长点，且二者对公司有业绩产生了积极作用。2015年上半年，公司金属粉末实现营收9754万元，同比下降8.47%；而超硬复合材料营收9187万元，同比大幅增长20.33%。目前，金属粉末和超硬复合材料合计营收占比为22.35%，占比环比14年的22.80%略有回落。
    随着下游市场的进一步认可及产能释放，我们预计二者在公司营收中的占比仍将提升。
    定增项目有序推进。公司发展战略清晰，即以超硬材料单晶为主，以超硬复合材料和金属复合粉末为新型业务，同时利用雄厚的技术优势加强高附加值新产品的开发和推广。14年3月底，公司公布的定增项目以9.1亿元建设 “超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目”和“超硬材料刀具生产线项目”，并于15年1月30日完成了发行，至15年6月30日：二者投资金额分别为2.91亿元和663万元，项目达产后将成为公司新的业绩增长点。
    定增将打造公司新的业绩增长点和助推传统业务发展。2015年5月21日，公司公布了重大资产方案，投资项目包括为两个：一是拟向陈俊、姜圆圆、沈善俊、杨琴华和黄河集团发行股份购买其合计持有的明匠智能100%股权，标的资产评估价为4.20亿元，发行数量为5329.95万股，发行价格为7.88元/股；二是向乔秋生、陈俊、刘建设、杜长洪、徐永杰、张永建、王裕昌七名特定对象发行股票募集配套资金，募集资金额不超过4.20亿元，发行股份数量为4361.37万股，发行价格为9.63元/股，募集资金拟用于上市公司宝石级大单晶金刚石产业化项目(3.30亿元)、补充明匠智能营运资金(3000万元)及补充上市公司流动资金(6000万元)。
    收购明匠智能将打造新的业绩增