投资要点：
    公司上半年实 现收入/净利润 13.5/5.85 亿元，同比增 279%/2126%，高于之前预期。业绩增长驱动力在于2015 上半年证券业正处景气高点，并表的中山证券和参股的东莞证券业绩激增，其中中山经纪/投行/信用交易等子业务皆有200%以上增长。维持“增持”评级，上调目标价至25.6 元，上调2015-16 年盈利预测至0.90/1.13 元，较上次调增58%/60%。估值对应2015 年PE27 倍，考虑到公司在互联网金融布局，估值相对于目前券商平均水平给予一定溢价。
    灵活民营机制持续打造新型互联网券商。（1）公司现持有的中山证券股权不足70%，后续增资确定性强。（2）中山主打互联网券商特色，目前经纪业务份额0.2%左右。未来证券行业将进入洗牌期，参照日韩网络券商20%以上份额经验和一人多户放开、行业创新大会鼓励等政策红利，公司未来份额扩张潜力大。依靠互联网流量入口，实现交易和开户功能网络化并非互联网券商终点，打通投融资服务将是下个创新布局。公司“小融通”“惠率通”是针对该布局的尝试。
    定增落地将提发展潜力。最终控制人受让大股东持有的公司7.4%股权，控制力增强体现发展长远信心。按照2014 年11 月定增预案，35亿元资金规模中近一半将用于中山证券发展，目前正处意见反馈阶段。依托传统优势，中山的资管/固收业务线竞争力亦较强，而公司参股40%的东莞证券于6 月申请上市，股权重估将带来收益机会。
    核心风险：互联网金融战略推进低于预期，市场大幅回调。