7 月28 日公司公告，电气总公司和上海机电以对高斯国际的债权进行债转股。电气总公司和上海机电对高斯国际的债权分别为：22945.50 万美元和1561.52 万美元，债转股之后，电气总公司将持有高斯国际93.63%股权，上海机电由原来持有高斯国际100%股权变更至持有高斯国际6.37%股权，至此公司完成对高斯国际资产的剥离。
    15 年业绩增厚有保障。2014 年高斯国际实际盈利-2.13 亿元人民币，盈利预测数1.914 亿元人民币，差额高达4.04 亿元人民币，高斯继续经营下去则15 年将对上海机电带来明显亏损。此次高斯国际的剥离，预计可以增厚上海机电2015 年度净利润约8.4 亿元人民币，彻底改变印机业务对公司的负面影响。我们预计公司2015-2017 年净利润为20.7 亿元、19.6 亿元、24.8 亿元。
    一体两翼发展，布局清晰。目前上海机电一体两翼的布局清晰，出售大部分亏损的印刷包装机械资产后，公司以电梯业务为主体，机器人零部件及合同能源管理为两翼的布局已经初步形成。上海机电2014 年电梯收入171 亿元，贡献了公司的绝大部分利润，考虑2015 年房地产增速放缓，预计2015 年电梯收入增长5%左右，可提供有质量的增长和现金流，仍是公司经营的主体。
    积极布局两翼。公司未来两大增长点来自：1）机器人核心零部件的精密减速机业务； 2）合同能源管理业务，虽然该业务2014 年收入仅2 亿元，未来市场空间较大。14 年底上海机电资产负债率仅20%，母公司货币资金12 亿元，可用现金充足，不排除这两类新业务的外部合作或外延式发展的可能。
    盈利预测与估值。15 年伴随印包资产剥离，公司业绩增厚有保障。我们估计公司2015 年业绩增长150%以上主要来自两方面：1）出售3 家印包机械资产贡献利润约为0.7 亿元， 15 年伴随出售资产获取对价收入将带来部分资产减值冲回，此次剥离高斯国际增厚净利润约8.4 亿；2）预计电梯业务增长5%。
    机电电梯主业平稳增长，上海国企改革重点集团公司。长期看，我们应对对上海国企改革可能带来的各公司机遇予以充分预期，坚定投资，享有改革及发展红利，长期看公司16-17 年业绩应不会出现明显下滑。我们预计15-17年每股收益为2.03、1.92、2.42 元，给予公司2015 年17-20 倍完全摊薄市盈率，目标价值区间35-41 元，买入评级。
    风险提示：国企改革或机器人及能源合同管理业务外延发展推进滞后