其中Q2 实现收入45.36 亿元，同比下降11.7%；实现净利润4.71 亿元，同比下降16.0%，EPS 为0.22 元。
    点评：
    上半年业绩低于预期，毛利率环比改善。公司2015H1 收入同比下降13.9%，其中异氰酸酯业务收入同比下降18.3%至64.72 亿元；由于下游需求不旺及原油价格下跌，上半年国内纯MDI及聚合MDI 价格同比分别下降约9%和19%；而公司通过加大出口，产品销量逆势实现增长，部分抵消了价格和吨盈利下行影响，上半年公司外销收入达30.86 亿元，同比增18.6%；同时，伴随高价原料库存影响消除和烟台新近投产装臵负荷逐步提升，公司Q2 毛利率回升至33.1%。
    期间费用率有所提升，营业外收入减少。上半年，由于：1）公司产品出口增加，海外运费、仓储费增加；2）员工费用及物料消耗等增加；3）资本开支加大，利息支出同比增加，公司期间费用率同比上升4pct 至14.3%；同时，H1 政府补助（0.14 亿元）较去年（1.08 亿元）大幅减少，上述因素对H1 净利润构成较大不利影响。
    MDI 业务中期寻底，长期将步入稳定发展期。中期而言，主要下游家电、建筑保温等领域由于受地产周期下行拖累，其需求增速预计将有所下降，而新兴领域体量处于逐步放大过程中，加之油价趋势下行，MDI 业务中期处于寻底阶段；长期来看，寡头企业间的协同将有助于行业进入稳定发展期。
    石化项目预计Q3 投产。公司原计划于2015Q2 投产的PO/AE 一体化项目预计将于Q3 投产，虽然初期产品以大宗石化原料为主，但公司具备综合成本优势，短期将提升其业绩弹性。后续伴随产业链延伸和完善，水性涂料树脂销售逐步放量，该项目有望对公司盈利形成较明显拉动。
    维持“增持”评级。MDI 行业目前处于中期寻底阶段，但公司市场份额提升有望部分对冲产品盈利能力下降影响，预计将保持平稳发展；后续八角工业园PO/AE 一体化等项目进入集中投产期将为公司提供业绩弹性，我们强调从企业竞争力和后续发展潜力角度看待公司长期发展前景。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别为1.24、1.58 元，维持“增持”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨风险、下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。