09年以来公司共接到的订单约35亿，而09-12年收入共确认约23亿，因此不考虑13年新订单，至少还有12亿左右订单尚待确认，充分保障今年业绩。我们了解到去年下半年，公司成品已陆续发货至下游制药企业，等待客户现场验收后就可以确认收入，因此今年收入确认有望加快。今年一季度新增订单约2亿，和去年年初持平，今年整体订单数量有望再上台阶。
    GMP认证完成比例有限，预计红利期会拉长：国内目前有1300多家无菌制药企业，4000多条生产线，按2月份最新官方数据，新版GMP只通过323条线，其中无菌，冻干，水针相关102条，从通过比例来看，只占10%左右。市场认为在2013年前企业会集中改造，红利会集中释放，之后红利效应会减弱，我们认为以目前国家药监局的审批和检查进度来看，红利效应的时间会拉长，制药企业未来几年改造及更新设备的动力依然充足。13-14年订单将会稳步增长。
    金山基地生产已经基本就绪，冻干系统基地争取上半年开工土建：金山基地主要制造压力容器，完全达产后将改善目前压力容器主要依靠外协制造的局面，冻干系统基地在和相关部门充分协商后，力争拿到开工许可证，上半年动工土建。
    德惠和驭发的经营情况：德惠目前处于过渡期，还有一些专利，资质的交接和人员的整合，驭发的安瓿联动线去年已实现销售，公司对德惠和驭发的经营目标是今年争取贡献2亿收入。
    盈利预测与投资评级：我们认为收入确认的时点虽然难以把握，但订单最终会转化为收入和现金流。预计公司2013-2014年的EPS分别为1.52和 2.01元，目前PE（2013E）为20倍，维持“推荐”评级，目标价35元。
    风险提示：市场同类产品竞争风险；收入确认延后的风险。