公司2015 上半年收入和净利润均增长超10%，处于行业较优水平，其中我们估计同店增长4%左右，其余来自外延增量（包括自身开店和收购红艳超市125 家门店）。公司积极优化商品结构、降低缺货率、优化人员配置等，也有利于稳定净利率，上半年归属净利率基本持平，为4.45%。
    对公司的判断。（1）公司在成都区域已密集布点（约1600 家门店），在当地具备较强的品牌认知度和竞争实力，收购红艳超市125 家和互惠超市388 家门店，进一步完善网点布局；（2）以便利超市为主要业态，积极发展便民服务，社区网点价值显著，且利用移动互联网技术，贴近、方便和服务社区用户，打造具有地方特色的移动互联网O2O 社区服务平台，“红旗快购”及红旗WIFI 已于3 月24 日上线。
    不考虑外延并购，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.24 元、0.27 元和0.29元，同比增长11.2%、12.2%和10.6%，目前10.6 元股价对应2015-2017 年PE各为45 倍、40 倍和36 倍，对应2015 年PS 约1.6 倍，均处于行业较高水平。考虑到公司在省内通过并购整合和自身扩张仍有较大的下沉空间，以及积极依托线下门店拓展O2O，并有望整合各类生活服务社区消费场景，打开估值空间，给以目标价区间19.45 元-22.7 元（对应2015 年3-3.5 倍PS）和“增持”评级。
    风险与不确定性：成都市零售业激烈的竞争环境；异地展店速度及培育情况不达预期的风险；租金上涨和不能续租的风险。