>> 齐鲁证券-梅花生物(600873)味精主业景气高,并购基金助战略延伸-150612
| 上传日期: |
2015/6/12 |
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pdf 共4页 |
来源: |
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| 评级: |
买入 |
作者: |
胡彦超 |
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此外,公司有可能通过外延式并购锦上添花,公司已公告设立并购基金,“通过外延式并购,在食品、调味品、医药及保健品领域形成新的龙头”。 前期我们重磅出味精行业深度报告《厘清行业洗牌困惑、撬开龙头提价空间》,文中味精提价的趋势正逐渐得到验证。我们坚信味精行业步入盈利上行周期,未来两年供需紧张格局将延续,味精提价确定性高、持续性强、提价空间大。我们也建议投资者关注与梅花生物逻辑相同的味精巨头阜丰集团(546HK)。 味精行业提价确定性高。2010 年—2013 年味精行业毛利逐渐走低驱使小工厂逐步淘汰,目前行业供需紧张。我们预估未来2 年新增产能难以投放且味精价格在11000 之下淘汰的产能难以重启,需求维持6%的增长,行业的供给紧张进一步凸显。定价来看目前行业集中度CR2=75.6%,CR3=86.4%,国内龙头企业具有较强的定价能力,味精行业有望迈入提价周期。 味精行业提价持续性强。从计划投产到产能投放出产品需要两年的时间,目前来看没看到新增产能的项目,保守估计,味精行业提价并维持较高的毛利率可持续两年时间。 味精提价空间大,公司的盈利弹性高。小厂的在成本、规模、定价方面的劣势导致小工厂加工成本较味精龙头企业贵2000 元/吨,考虑到人员的招聘、设备的重启产生的费用,味精市场价格到11000 元/吨以上才考虑生产。我们认为未来2-3 年味精价格可以提至11000 元/吨,提升幅度高达25%。静态匡算味精价格每上涨500 元/吨(含税),不考虑成本变化每吨味精净利润提升320 元=500 元/(1+17%) 75%。考虑去年梅花生产味精54 万吨,提价500 元相当于年化净利润增长1.7 亿元,相当于其2014 年净利润的42%,提升EPS0 055RMB
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