公司以6153.6 万元进一步收购山东怡高24.5%股权。山东怡高2015 年预计净利润为3315 万元，收购价对应2015 年PE 仅为7.6X，收购价格较便宜。增加的山东怡高24.5%股权预计未来两年每年为公司增加净利润900-1000 万元。
    山东怡高业绩增长迅速，凸显公司平台价值。公司于2010 年收购山东怡高51%股权，自收购以来山东怡高的业绩发生了跨越式发展，2009 年山东怡高的净利润为2054 亿元，2013 年、2014 年分别为3408 亿元、3694 亿，在诸多代理行业绩发生下滑的情况下山东怡高维持了年复合16%的利润增速。
    山东怡高的快速发展反映了公司的平台策略和金融产品支持对于代理业务的正向作用。公司作为平台整合业内公司积极效果显著。我们判断，伴随公司并购资金到位，扩大入口带来的效应将更为明显。
    财务预测与投资建议
    重申买入评级，上调目标价至49.68 元。由于增持山东怡高带来的业绩增厚，我们上调2015-2017 年EPS 至0.36/0.54/0.71 元（2015 年盈利从5.15 亿元上调至5.25 亿元）。原盈利预测为0.42/0.62/0.83 元，因股本变动故EPS有所下降。目前公司股价35.96 元，对应2015 年PE 为99X。运用可比公司法，彩生活等服务类公司及上海钢联等在线供应链金融公司估值为173X，我们给予公司2015 年138X 的PE（较可比公司估值低20%，主要因公司在互联网业务拓展上进展仍不够迅速），对应股价49.68 元。
    风险提示
    代理销售增长不达预期。
    金融业务增长不达预期。
    中小板大幅调整。