受国内宏观经济增速放缓影响，自13 年起，化妆品行业收入及社会零售额增速逐步放缓（增速自20%以上缓慢下降至10%左右），在此大背景下，公司原有欧美下游客户受冲击较大，而消费者转投本土及日韩品牌趋势明显。为此，公司除巩固原有欧美优质下游客户外，还不断挖掘国内优秀企业潜力，大力推进与相宜本草、百雀羚、自然堂、丁家宜等国内知名化妆品企业的合作，伴随国内民族产业兴起。未来订单有望回升。2）14H2 公司大量在建工程集中转固，导致固定资产折旧达到阶段高点，拖累业绩。14H2公司固定资产由期初的5.58 亿元上升至9.09 亿元，在建工程则由期初的2.11 亿元下降至8007 万元，大量在建工程的集中转固带来固定资产折旧高企，全年共计提9038 万元固定资产折旧，处于阶段最高水平。我们预计15 年下半年开始，随着订单及产能利用率双双回升，化妆品包装主营业务有望实现扭亏为盈，体现较大业绩弹性。
    深耕化妆品包装领域多年，材料研发创新竞争优势明显，新材料研发蓄势待发。公司在新材料方面持续研发投入，已获得多项研发成果：1）化妆品包装材料方面：包括包装级HDPE/PP 回收系统及工艺，环保减量化高阻隔复合软管项目，环保减量化PP 瓶及轻量化环保PE 瓶，生物基低碳系列复合软管，以及纳米低碳及生物可降解改性材料项目等，使公司在包材研发上始终处于行业领先水平，引导行业技术标准制定，增强与下游客户粘性，2）化妆品添加剂方面：如富勒烯碳纳米工程实验室项目等，并与中科院等科研院所开展产学研合作，未来有望与下游客户展开更深入合作。3）其他新材料，如锂电池铝塑膜等。
    国企改革推进有望通过高管激励挖掘主业潜力，管理层调整为公司注入活力，加快塑料包装领域整合。我们于14 年12 月率先在行业内发布报告《轻工行业国企改革专题报告——市场化进程添活力，国企改革沐春风》，近两期行业周报也连续提示相关内容。近期国企改革相关政策催化因素较多（上周广州国企改革方案也已出炉），未来公司亦有望受益。
    加之公司前任总经理陈寿总回归，有望带领公司在业绩和战略布局上重筑辉煌。
    订单回升带来安全边际，国企改革预期与管理层调整注入新生命力，目前公司市值仅61.7亿元，横向与纵向比较均处于历史较低水平，建议增持！目前公司市值仅61.7 亿元，PB 4.33倍。从横向来看，公司股价处于行业偏低水平（目前包装细分行业标的市值及PB 分别为：奥瑞金（002701，停牌中）市值305 亿元，PB 8.44 倍；美盈森（002303）市值342 亿元，PB 15.17 倍；永新股份（002014）市值84 亿元，PB 6.11 倍）。即便从历史纵向水平来看，公司目前PB 4.3 倍和历史最高水平7.7 倍仍有较大差距，建议增持！第一阶段目标市值100 亿元。