事件：
    公司公布14 年1 季度报告：2014 年1 季度实现营业收入2.69 亿元，同比增长4.53%；归属于母公司所有者净利润389.9 万元，同比增速-75.2%；1 季度实现EPS0.01 元。
    点评：
    业绩低于我们的预期：公司归属于母公司所有者净利润同比增速-75.2%，低于我们的预期，我们认为，在营收保持平稳增长的背景下，毛利率大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。
    毛利率下降成为业绩下滑的主要原因：2014Q1 公司毛利率从2013 年的19.57%下滑至13.45%，成为业绩同比下滑的主要原因，我们判断，这主要由于人工成本上涨以及订单不饱和结构调整所致；我们预计，公司所处的上海、深圳、广州三地工资标准未来仍存在上调动力，届时也将压制毛利率水平。
    （1） 人工成本：根据我们测算，13 年人工成本大致占收入20%左右；考虑到各地最低工资标准上调导致13 年公司人均工资上涨15%以及14 年2 月深圳最低工资标准将从之前的1600 元/月上调至1808元/月，我们估计，人工成本上涨至少拉低毛利率水平3%。
    （2） 此外，我们判断，与较为固定的资产折旧对应，订单结构调整以及订单季度波动也是拉低毛利率的重要原因。