维持公司盈利预测，2015-2017年EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元，维持目标价32.75 元，空间38%，对应2015PE 为87 倍，维持增持评级。
    一季度数据符合预期。一季度公司收入、归母净利分别为8.09/0.61 亿元，同比分别下降11.5%/9%，基本符合市场预期。尽管稀土价格一季度环比企稳提升，同时公司的库存也较大，但并没有因此出现毛利率的显著上升。
    我们认为主要原因还是在于主业钕铁硼下游市场增速有限，加之行业的竞争恶化，从而导致提价乏力，主业净利润进一步收窄，也从侧面体现出转型和变革的重要性。
    重点看未来转型。市场主要还是关心稀土价格波动对公司利润的影响，我们认为转型乃是公司当务之急，也将成为公司未来两年的核心看点。我们在4 月24 日深度报告《主业转型或将拉开序幕》中指出，钕铁硼行业竞争格局倒逼公司转型；同时公司在手资金充足，同日立金属意向合作、增资奥纳科技、间接二股东变动等均显示了公司具有较强的变革意愿。我们期待公司同日立之间的合作继续深化、在非晶软磁领域进一步拓展、中科院央企改革进一步推动。
    催化剂：同日立的合作落地；外延并购。
    风险提示：主业钕铁硼下游需求疲软。