2014 年公司综合毛利率下降了近5个百分点，主要是由于：（1）2014 年全球经济下行，导致磁材产品下游需求不足，特别是公司高毛利的VCM、节能电机及汽车EPS 等领域的订单有所下滑；（2）稀土价格持续低迷，拖累公司产品毛利；（3）出口竞争加剧，价格下滑，毛利率急剧降低。
    加大在新能源汽车领域的投资力度。公司年初公告称与日立金属合资设立子公司，实施“2000 吨/年高性能烧结钕铁硼”项目，产品定位高端，主要是满足未来新能源汽车高速发展的需求。我们判断公司联合日立金属继续巩固其在新能源汽车的行业地位。
    维持“增持”评级。随着经济回暖，下游需求将逐渐恢复，新能汽车发展势不可挡，预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.47、0.66 和0.92 元，考虑到行业复苏及公司在磁材行业的地位，维持公司“增持”评级。
    风险提示：下游需求恢复低于预期风险；稀土价格大幅下滑风险。