期末净资产规模728.35 亿元，每股净资产7.60 元，当期ROE 为5.63%。1 季度末公司主动性杠杆率为4.20 倍，较年初的3.98 倍提升明显。
    经纪和投资是业绩增长的主因。1 季度公司营业收入同比增加49.29 亿元，其中经纪业务增加13.11 亿元，投资业务增加27.87 亿元，投行业务减少1.95 亿元，净利息收入（类信贷业务）增加5.92 亿元，资管业务增加0.02亿元，其他业务增加4.31 亿元。经纪和自营贡献83.13%的收入增长额，是业绩增长的最主要因素。
    H 股增发：补充资本有利于推动两融份额增长。2014 年12 月海通证券与7 家机构签订认购协议，以15.62 港元/股发行19.17 亿股，募集资金约299.44 亿港元，有待证监会获准后正式发行。随着市场杠杆交易需求的迅速增长，资金成为业务发展的主要瓶颈，海通两融余额市场份额由2014 年6 月末的6.21%降至2015 年3 月末的5.34%，新增资金到位后有望扭转两融份额下滑的趋势。
    经纪业务：大宗交易和机构客户推动经纪份额增长。1 季度，受益于大宗交易和机构客户的增长，海通股基经纪业务市场份额5.19%，较上年同期的4.91%提升显著。1 季度全行业佣金率同比下降19.24%，由于季报没有会计附注，无法准确计算公司一季度佣金率水平，从2014 年全年佣金率看，海通佣金率降速慢于行业。
    自营业务：可投资资产余额728.71 亿元，投资收益率4.87%。1 季度海通证券实现投资业务收入34.74 亿元（投资收益-对联营合营企业投资收益+公允价值变动损益），相对于当期平均713.67 亿元的可投资资产，投资业务平均收益率4.87%，季末可投资资产规模728.71 亿元。
    融资融券：1 季末融资融券余额达到798.63 亿元。市场份额5.34%，较年初（5.65%）有所下滑。4 月13 日董事会将融资类业务授权额度提升至2500 亿元，1 季报没有单独披露融资融券利息收入情况，从年报情况来看，融资融券收入占营业收入比例达到17.21%。
    风险提示。1.股票、债券市场下跌；2.创新不达预期；3.佣金率大幅下行。
    盈利预测及估值。假设公司可以在2015 年5 月完成H 增发募资299.44亿元，预计15/16 年公司EPS 分别为1.39/1.58 元/股。目前股价隐含的2015 年动态PE 为20.90 倍，PB 为3.16 倍。长期来看，经济增长和转型压力倒逼资本市场改革，直接融资崛起重新划分金融利益格局，券商作为资本市场的组织者是最大的受益者。短期来看，代客理财业务料将促发券商经纪业务转型和FC 落地，有助于提升券商对客户账户资产的把控能力，增加客户粘性，海通估值低于行业平均，维持“买入”评级。