报告期内，公司杠杆率提升幅度较小：截止2015Q1 末，公司总资产杠杆率达5.62 倍，主动杠杆率达4.20 倍，较年初仅小幅增长5.6%。此外，公司费用管控表现极其出色，报告期内管理费用率降低至20.9%（yoy-19.6ppt）。
    2）自营表现惊艳，两融业务增速低于可比券商
    经纪业务：一季度净收入达到21.5 亿元（yoy+156.1%），主要归因于于市场交易度的大幅提升，而市场份额也随着业务转型稳步提升至5.20%。此外，基于经纪业务整体向互联网金融转型，一季度公司可比口径佣金率下滑至0.048%，降幅相对较大。
    投行业务：一季度净收入3.3 亿元（yoy-37.4%），报告期内公司共计完成4 单IPO，3 单再融资。而公司目前尚有2 单IPO 过会未发，有效在会的IPO 项目也尚有高达47 单，因此投行业务后续表现有提升空间。
    资管业务：一季度净收入0.7 亿元（yoy+3.7%）。
    自营业务：一季度投资收益（剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值）高达34.7 亿元（yoy+405.7%），年化投资收益率则高达约20.9%，表现显著高于可比券商。
    资本中介型业务：一季度期末两融业务规模达798.6 亿元，买入返售金融资产规模达559.6 亿元，较年初分别增长39.7%和-11.4%；公司一季度利息净收入达到13.3 亿元（yoy+80.6%），我们预计其中恒信金融租赁对利息净收入的贡献较为显著。
    3.投资建议
    我们认为，公司作为行业龙头之一一季度业绩表现超普遍预期，并且有以下亮点值得期待：1）公司两融业务有提升空间：公司一季度两融业务规模增速低于可比券商，可见违规事件对公司业务当期表现产生一定影响，因此后三季有望进一步改善；2）公司资本规模优势有望进一步体现：公司已经通过了H 股再融资方案，预计募集资金240 亿元左右，且公司一季末杠杆率低于可比券商，因此资本规模的优势有望在未来进一步得到体现。因此，我们维持“推荐”评级，调高此前对公司的盈利预测至2015/2016 年EPS（暂不考虑H 股定增摊薄）1.52/2.28 元。