同时公司预告上半年净利润将同比大幅增长。
    北京土地市场依然热度不减，公司核心区资源价值依然有增值空间。进入4 月后，永丰产业园地块在经过139 轮竞拍之后被高价获得，北京土地市场显示出了持续的热度。而核心区罕有地块出让，2014 年出让的华嘉胡同地块刨除被政府回购的部分，楼面地价接近10 万元/平米。公司目前在北京的二环内有约百万平米建面持有物业和土地储备，是极少数在北京二环内拥有大量资源储备的上市房企。如果REITS 等房地产金融创新在未来有所突破，则公司核心资源价值或将进一步显性化。
    租赁物业经营效率提升，经营物业主动转型效果显著。一季度公司物业租赁收入增长达到17%，实现了较高的增长。通过提供增值服务以及恰当的市场策略，公司深度挖潜原有存量物业的未开发价值，租金和出租率继续提升。而酒店等经营性物业受到政策的负面影响，但公司亦通过迅速调整经营定位，也较2014 年实现同比14%的收入增速。我们认为，远期随着公司核心区持有面积的上升，以及存量物业的不断优化，提升经营效率，公司业绩的稳定性会逐渐提升。
    股东长期看好公司价值，京津冀布局与新业务探索或将带来股价催化剂。
    截至2015 年一季度末，公司大股东合计持有公司30.12%股权，第二大股东安邦保险及关联方持有公司约20%的股权。2014 年主要股东不断增持公司股权也代表了股东对公司价值的一致看好，也不排除后续主要股东继续增持公司的可能性。公司2014 年年报提到重点推进业务创新和转型，完善资产管理服务，探索细分市场业务，寻求互联网+金融领域的投资机遇。此外公司也是布局京津冀区域较为完整的上市企业，若京津冀最终规划出台公司也料将受益。
    风险提示。公司个别商办物业经营管理能力仍然有待提高的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2015/2016/2017 年1.12/1.30/1.54 元/股的盈利预测，NAV14.41 元/股。NAV 根据当前房价推算，没有根据当前地价重估——当前北京市场成交地价远远超过了当前房价对应的合理水平。当前A 股市场，具备市值管理动力和转型意愿的地产企业越来越多，博弈气氛日渐浓厚；而估值安全边际高，资源不可替代的企业越来越少。公司身处国企改革浪潮，布局京津冀热点区域，积极探索新业务发展方向，受到安邦保险等长期投资者关注，更是在安全边际之上具备多重弹性。我们给予公司NAV 溢价20%，即17.29 元的目标价，维持“买入”的投资评级