业绩增速符合我们的预期，并高于市场预期。同时，一季报数据显示，2015 年1-3 月，公司实现营业收入6.16 亿元，同比增长63.99%；实现归属上市公司股东净利润7986 万元，同比增长60.21%。
    预计上半年净利润同比增长35%-65%。公司拟10 转10 派0.8 元。
    明星产品推动动漫玩具营收放量，游戏业务收获丰厚。报告期内，公司动漫玩具业务在动画项目《战斗王之飓风战魂 2》带动之下持续放量增长，收入同比上升45.86%，毛利率提升0.63pct。另一方面，前期收购的游戏公司表现优异。其中，爱乐游推出的《雷霆战机》占据Apple Store 免费榜和畅销榜榜首逾一个月，累计注册用户量超过1 亿；爱乐游全年实现净利润2.04 亿元，承诺完成率高达521.42%，彰显公司投资眼光。在此推动下，游戏业务整体收入达3.08 亿元，毛利率高达85.09%。
    IP 储备不断扩容，持续加码影视布局。2014 年，公司动漫影视布局不断深化，全年实现动漫影视收入3.68 亿元，同比增长69.93%。报告期内，公司IP 储备不断扩容，将“喜羊羊与灰太狼”、“贝肯熊”等顶级IP 收归囊中；并自主打造“超级飞侠”等高热度新品牌。另一方面，动漫电影布局持续加码，2014 年公司成立奥飞影业，引进包括前成龙影业总经理苏志鸿在内的专业人才，并在12 月份先后宣布与新摄政娱乐集团和迈克尔贝合作，高起点切入电影行业。
    拓宽价值变现渠道，大动漫生态逐步合围。在动漫行业进入长周期景气阶段的背景下，公司积极推进多元化外延拓展战略，动漫大生态逐步合围。
    报告期内，公司通过并购涉足游戏、演艺、少儿广告、婴童电商等多项业务领域，价值变现渠道不断拓宽。下一阶段，公司有望通过“横向品牌整合+纵向产业链拓展”发展，加速做大产业规模。凭借优秀的内容制作和投放能力、庞大的优质品牌储备和丰富的外延渠道拓展，逐步形成业绩护城河，在未来行业竞争中占据有利位置，成为中国动漫行业的领军者。
    风险提示。动漫影视业务低于预期；游戏业务低于预期；盗版风险。
    盈利预测及估值。考虑到衍生开发以及内生增长将使公司业绩保持快速增长，且内生增长预期良性改善，我们上调公司2015-2016 盈利预测至1.07/1.44 元（原预测为1.03/1.34 元），新增2017 年业绩预期为1.98 元；当前价48.50 元，对应2015-2017 年PE 为45/34/25 倍。公司产业链布局已趋于完善，行业龙头地位将持续巩固。因此，我们认为，公司的市值空间有望达到410 亿元，给予目标价65 元，对应2015 年PE 为60 倍，维持公司“买入”评级。