第一季度，工业实现收入30.77 亿元，同比增长9.24%，毛利率48.59%（+2.26pp），扣除两项费用后利润率13.03%。公司继续实施聚焦战略，改善工业品种结构，60 个重点产品收入15.18 亿元，同比增长10.88%，占工业总收入接近一半。分销业务实现收入222.74 亿元，同比增长20.38%，毛利率6.11%（-0.19pp），扣除两项费用后的利润率2.73%。零售业务实现收入8.67 亿元，同比增长7.74%，毛利率为18.73%（-1.68pp）。
    进军医药电商值得期待。公司积极探索云联网新模式，出资7000 万元设立的大健康亐商公司，打造线上三大平台、线下三层网络，为患者提供处方药O2O、健康管理等服务，短期将通过抗肿瘤药的DTP 业务作为切入点。同时，高管持股亐商公司也是激励机制在子公司层面的一次尝试。
    维持“推荐”评级。公司是国内工商业一体化龙头，具有稳固的行业地位。
    另外，国企改革值得期待，一旦政策落实，预计公司激励力度不小。预计2015-2016 年EPS 为1.07、1.24 元，维持“推荐”评级，目标价35 元。
    风险提示：药品降价、控费；幵购整合风险。