油价下跌和储油刺激原油运输需求，一季度原油运输市场维持景气，VLCC TD3航线平均日租金水平6.2万美元/天，较去年同期的2.7万增长127%。公司运营16艘VLCC，假设完全按照市场运价，这块盈利增加3.1亿元。
    沿海煤炭运输市场极度低迷拖累业绩。受中国经济下滑，清洁能源替代等影响，煤炭需求低迷，从而导致沿海煤炭运输市场极度低迷，一季度秦皇岛至上海煤炭运价均价为19元/吨，同比下跌38%。一季度公司内贸煤炭运量1307万吨，同比下滑12.3%，收入3.2亿元，同比减少37.3%，即1.9亿元。公司还从事一些外贸干散货运输，外贸干散货市场也极度低迷，算上这些影响，VLCC带来的利润增量基本被抵消。
    估值与评级 。公司的VLCC业务可以享受到市场的景气带来的盈利增长，不过一季度受到散货业务极度低迷的拖累，总体业绩增长有限。沿海和国际干散货市场处在历史低点，向上的弹性很大，有助于公司业绩改善。公司作为航运央企也有望享受改革红利。预计15-16年EPS为0.34、0.17元，对应PE为 39、78倍，对应PB为2倍，维持“增持”评级。
    风险提示：油价大幅反弹、航运央企改革不及、运价大跌