国机汽车一季度实现营业收入169 亿元（—27.5%），但盈利依然保持稳健增长，实现净利润1.6 亿元（+9.5%）。公司一季度毛利率达到4.2%，同比提高1.5 个百分点，主要是受益于去年部分品牌的服务协议更新、高库存带来的补贴收入增加。同时，公司一季度末库存仍处于186 亿元的高位，后续亦面临去库存压力。
    进口车行业库存高企，预计2015 年进口车行业增速放缓，公司综合优势更加明显。2 月进口车行业库存达到4.8 个月，经销商库存3.4 个月，行业库存高企，持续面临去库存压力，预计2015 年进口车行业增速将明显放缓。在行业增速放缓的背景下，公司在资金成本、厂商关系、全链条服务能力等方面的综合优势将更加明显。公司已获得未来四年福特中国全系进口车型国内分销合同；与大众新一轮合作批发服务协议也已开始生效。
    公司积极布局车联网业务，图新智盛是进口大众车联网业务运营商。图新智盛是国机汽车与四维图新的合资公司，国机汽车持有其35%的股权。
    目前，图新智盛为进口大众提供车联网业务整体运营，包括导航服务、远程诊断、安防、呼叫中心服务质量监控与质量管理，为进口大众258 个4S 店提供车联网服务开通支持与业务受理等业务，相关车主可享受到大众全年24
    7 以及最长为期4 年的免费车联网服务。服务车型包括进口Tiguan、甲壳虫、尚酷、Golf R 高性能运动敞篷轿车、夏朗、迈腾旅行轿车、迈腾四驱旅行车等。
    汽车租赁、汽车金融等后市场业务有望成为新的盈利增长点，有助估值提升。在汽车租赁领域，公司深化“公务通”产品，进一步巩固“高端客户长期租赁”业务，重点加强对中央企业、政府机关及事业单位公务车细分市场的拓展，并率先开拓新能源汽车租赁市场，先后与华晨宝马、特斯拉、江淮汽车合作开展了电动车租赁业务。同时，公司已在全国20 个重点城市设立分公司或办事处，初步奠定了汽车租赁连锁经营的基础。此外，公司在汽车金融、汽车改装等后市场领域，积极探索创新模式，培育新的盈利增长点，有助公司估值持续提升。
    风险因素：新业务拓展进程受制于国有企业激励机制，进口车市场持续显著下降，后市场拓展进程低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级： 维持公司2015/16/17 年EPS 为1.68/2.08/2.56 元（2014 年EPS 为1.36 元）。当前价28.90 元，分别对应2015/16/17 年17/ 14/ 11 倍PE。综合考虑公司的市场地位、盈利能力，以及未来新业务（后市场+车联网）的拓展空间，我们认为，公司合理估值为2015 年20-25 倍PE，维持“买入”评级，目标价40 元。