集装箱需求进入上行周期：在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下，旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例，2014 年公司的干货箱销量为138.53 万TEU，同比增长27.3%；2015 年1 季度公司的干货箱销量为37.79 万TEU，同比增长81.1%，而2 季度以来同样排产饱满。考虑到集装箱使用寿命在12~15 年水平，2000~2007 年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放，加上新增保有量需求，总销量将创出历史新高。
    集装箱利润率提升可期：年初以来，干货箱报价普遍已提升100-150 美元/TEU，达到2100-2150 美元/TEU；与此同时，占其制造成本约50%的钢材价格下跌约22%；结合起来形成很强的“剪刀差”利润。我们测算当前2100美元/TEU 报价的盈利水平（3mm 热轧板约400 美元/吨），与2011 年初2700美元/TEU 报价（当时3mm 热轧板约780 美元/吨）的盈利水平相当。公司2015 年1 季度集装箱业务实现营业收入64.40 亿元，如果假设平均箱价不变，钢材平均成本下跌20%，年化后可增加的净利润超过20 亿元。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入76,434、85,778 和96,413 百万元，EPS 分别为1.370、1.700 和2.130 元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.62 元，相当于2015 年26 倍PE 估值。
    风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。