公司在陕西地区客户粘性较强，整体净佣金率处于上市券商前列，未来有望通过互联网金融等渠道扩大客户群体，提升经纪业务边际收入。同时，公司积极推进投顾平台建设，推出"财富金钥匙"等8个系列18款投资顾问产品，进一步推动经纪业务转型。资产管理业务主要以定向管理为主，积极开展主动管理与产品创新，报告期内成功发行设立公司第一支OTC资管产品并推进公司首个PPP项目。公司信用交易业务发展较快，截至报告期末，公司融资融券余额达到44.42亿元，同比增长307.37%。累计开立信用账户30,601户，累计授信额度245.02亿元，分别较上年末增长了310.64%和462.36%，全年累计实现交易量1292.77亿元，同比增长332.97%。股票质押与约定购回业务也呈现出高速增长态势。信用交易业务具备增长空间，有望成为公司新的增长极。
    新三板业务维持领先地位积极开拓场外业务
    公司新三板业务仍然保持行业内领先地位，公司完成推荐挂牌项目23家，累计推荐挂牌项目37家，行业排名第十三位；为4家挂牌公司开展定向融资业务，募集资金共计58.13亿元；为5家挂牌企业提供做市服务。2014年场外市场业务实现营业收入1,532.79万元，实现利润总额97.57万元。公司作为区域性券商，在陕西省内具备一定的客户粘性，未来公司可依托西安高新区区位优势，借助"一带一路"提供的发展机遇，进一步继续巩固公司在新三板业务上优势，并从后续做市与转板等业务上挖掘新的赢利点。
    投资策略
    公司在2015年3月完成50亿元的定向增发，将对公司信用交易、证券投资、新三板做市等业务提供资金支持，2015年公司业绩有望爆发。预计公司2015年EPS为1.05元，2016年EPS为1.25元。但考虑到公司目前估值偏高，我们仅上调公司评级至增持。
    风险提示：市场下行风险，行业降佣，新业务不及预期